近期，上海易景信息科技股份有限公司（下称“易景信息”）提交了招股阐发书，拟港交所IPO上市。

笔者正式到，易景信息营收高度依赖智高东谈主机业务，2025年该业务收入占比超九成，家具结构十分单一，营收抗风险智力薄弱。更为关节的是，公司供销两头深度绑定传音控股，2025年公司对传音控股的收入孝顺占比达79%，采购占比高达56.8%，中枢产销圭表均受制于单一衔接方，业务孤立性存疑。与此同期，公司盈利空间合手续承压，毛利率经久低于10%，相较于行业头部ODM企业举座处于低位，家具附加值不及、行业竞争力偏弱。

功绩高度依赖智高东谈主机业务

易景信息是一家AI期间的全栈智能硬件家具不停决议提供商，凭据弗若斯特沙利文的良友，于2025年，按出货量计，为行家十大智高东谈主机品牌制造不停决议供货商之一。

2023年-2025年（下称“发挥期”），易景信息辩别终了营业收入22.25亿元、35.08亿元、32.19亿元，年度利润辩别为5615.8万元、6207.6万元、7021.7万元，公司营收波动彰着，但净利润合手续小幅攀升。

从收入结构来看，易景信息主营智能结尾家具、AIoT家具，其中智能结尾中的智高东谈主机业务为公司十足收入撑合手。发挥期内，公司智高东谈主机销售收入辩别为19.49亿元、33.59亿元、29.84亿元，占当期总收入比重高达87.7%、95.7%、92.7%，公司营收竟然完全依赖智高东谈主机业务，家具结构高度单一。

诚然易景信息净利润合手续增长，但公司的盈利质地经久王人不高。发挥期内，公司目标步履产生的现款流量净额辩别为3562万元、-13771.6万元、9616.6万元，其中2024年目标性现款流出现大额净流出，甚至公司近三年目标现款流累计净流出593万元，同期，聚拢同期公司的净利润，不错策动出两者的比值辩别为0.63、-2.22、1.37，经久低于1。

究其原因，公司现款流承压主要受商业应收偏执他应收款项连累。收尾2023年末、2024年末、2025年末，易景信息商业偏执他应收款项辩别为2.22亿元、15.99亿元、6.72亿元，其中2024年该项钞票同比暴增620.27%，pg娱乐麻将胡了(中国)2026最新版APP下载应收款项短期大幅激增。尽管2025年应收限制有所回落，但钞票回款收尾合手续恶化，发挥期内公司商业应收款项盘活天数辩别为27天、84天、115天，回款周期合手续拉长，钞票变现智力逐年弱化。

对此，易景信息示意，公司无法确保整个该等款项将会按期或所有结清，且公司在收取客户的商业应收款项及应收单据时须承担信贷风险。倘应答公司的首要款项未能按期结清，公司的发扬、流动资金及盈利智力将受到不利影响。公司任何主要客户停业或信贷景色恶化亦可能对公司的业务变成首要不利影响。

供销体系均依赖传音控股

除盈利质地偏弱、回款风险突显外，易景信息还存在供销两头高度相聚的问题，客户与供应商体系高度绑定单一主体，业务孤立性严重不及。

发挥期内，易景信息客户相聚度处于极高水平。公司上前五大客户销售收入辩别为20.97亿元、34.09亿元、31.41亿元，占当期营业收入比例辩别达94.2%、97.1%、97.7%，公司超九成收入起首于前五大客户。其中第一大客户客户A孝顺收入辩别为17.65亿元、31.17亿元、25.43亿元，占比高达79.3%、88.8%、79.0%，意味着公司近大略乃至近九成营收均依赖单一客户，客户结构十分相聚。

采购打量通高度依赖单一主体。发挥期内，公司上前五大供应商采购金额辩别为14.52亿元、18.3亿元、18.39亿元，对应占当期采购总数67.8%、70.3%、67.3%；其中第一大供应商供应商A采购金额辩别为12.47亿元、16.18亿元、15.52亿元，占各期采购总数58.3%、62.2%、56.8%，公司超半数采购需求均由该单一供应商相连。

值得正式的是，据公司陈说文献清楚，其第一大客户与第一大供应商为合并主体，公司举座供销体系完全由该单一企业主导。

笔者进一步查询发现，客户A是一家跳动的智能硬件公司，主要从事智高东谈主机和智能硬件的连络、建筑、坐褥和销售，于上海证券来往所科创板上市，何况通过种种迹象均标明客户A即是传音控股，也即是说，易景信息的坐褥销售高度依附传音控股，依靠单一联系主体完成中枢产销轮回，亦然其能够冲刺港股IPO的中枢依托。

在深度绑定传音控股的供销阵势下，易景信息自己盈利发扬相通偏弱。发挥期内，公司毛利率辩别为9.9%、6.8%、9.5%，永远未能冲破10%。对比智高东谈主机ODM赛谈的华勤技巧、闻泰科技两大头部同业，行业厂商毛利率经久保管在8%-15%区间，易景信息举座毛利率处于行业偏低水平。(文|公司不雅察，作家|邓皓天pg娱乐麻将胡了(中国)2026最新版APP下载，剪辑|曹晟源)